今年9月底生猪期货首个合约LH2109顺利交割并摘牌。该合约共配对交割20手，涉及9家卖方会员的13个客户、10家买方会员的10个客户和6个交割库，成交量为190.97万手，总成交额6591.13亿元，出栏生猪均重117公斤。

　　这是我国首个活体交割期货品种——生猪期货交出的第一份成绩单。通过本次交割，生猪期货合约规则设计及市场管理第一次得到市场检验。随着猪价从今年1月初的高位到6月陡然进入下行期，不少养殖企业对生猪期货的态度由观望变为主动参与。在破解猪周期的问题上，以生猪期货为代表的金融衍生品工具被不少业内人士寄予厚望，成为越来越多企业规避市场风险的重要手段之一。

　　目前，生猪期货LH2111合约也已进入交割月。养殖企业在参与生猪期货交易中积累了哪些经验？未来生猪期货市场该如何保持平稳运行？近日，记者从大连商品交易所、国家生猪市场、国家生猪技术创新中心共同主办的2021中国农牧产业（衍生品）大会生猪论坛暨首届中国生猪交易大会上找到了答案。

　　猪企试水

　　在摸索适应中认识生猪期货

　　风险管理是目前养殖企业参与生猪期货交易的最大动力。据新希望三季报，该公司第三季度归母净利润为负29.86亿元（其中计提资产减值10.6亿元），亏损较二季度进一步加剧。这不是个例，今年三季度猪价依旧保持下行态势，受此影响，多个龙头养殖企业的三季报显示，生猪养殖业务普遍亏损拖累业绩。

　　“从企业的发展和行业的发展来说，我们呼唤能有一个工具能够在一定程度上管理风险，让企业收入利润波动幅度趋缓。”牧原食品董事会秘书、首席战略官秦军对记者表示。

　　在秦军看来，猪价大幅波动的根源是产业结构、定价模式的问题，只有行业的高质量发展才是根本之道。而生猪期货的上市将深刻影响生猪产业发展格局及定价模式，帮助企业稳定经营，促进行业的高质量发展。“并不是有了生猪期货一切问题都能解决，但这是一个好的开始。”

　　截至9月底，共有60余家养殖企业申请了套期保值资格，在生猪养殖前20家龙头企业中，已有19家向大商所提交了交割库申请材料。超2000余家单位客户（不含资管、特殊法人客户）参与生猪期货交易。

　　利用生猪期货进行套期保值业务的养殖企业越来越多，但大多数企业依旧处于“小心翼翼”“重在参与”的探索阶段。据德康集团副董事长胡伟介绍，出于现金流和成本控制的考量，该企业虽然积极参与着生猪期货交易，但始终保持着较为谨慎的态度，把套期保值总量控制在50％以下。牧原交割的期货合约数量也不多，据秦军介绍，该公司利用这几手合约交割的机会积极“尝试了”三种主要交割模式——仓单交割、车板交割和仓单串换。新希望六和总裁助理朱利强明确表示，目前企业的重心还是降本增效、延长产业链，对于期货交易是“积极参与的阶段”。

　　中粮集团旗下唯一的肉类平台中粮家佳康食品有限公司算是敢放开手脚尝试的“少数派”。在中粮家佳康董事长江国金看来，在生猪现货市场行情下行时，做套期保值的目的是减小收入波动，尽可能减少亏损，锁定利润。“做套期保值就得接受期货现货合并计算，最终有合理的利润就好。”他举了一个例子，对养殖企业来说，当不看好未来生猪价格选择卖空期货时，如果预估准确，期货市场的盈利将弥补现货市场的损失，但如果预估失准，未来现货价格上涨，自己就得接受在期货市场亏损而拉低现货市场盈利、最终“少赚”的风险。

　　据悉，在LH2109合约顺利交割后，整个市场利用后续的合约进行套保的活跃度逐步上升，越来越多养殖企业加深了对期货发现价格和风险管理功能的理解，但想要用好这个工具却并不简单。江国金认为，养殖企业在做套期保值时依赖企业对市场预期的专业判断和合理的期望收益，这需要企业量体裁衣，根据自己的总体产能和资金情况灵活调整交易。

　　“稳”字当头

　　有序活跃期货市场服务产业

　　在猪肉价格波动剧烈的背景下，如何更好发挥期货工具的功能，帮助企业管理风险，实现生猪产业高质量发展，是产业端和金融端的共同课题。

　　相对其他品种，LH2109合约无论从交易量还是持仓量来看都是较低的，参与市场交易的大多数企业处于“试水”阶段。大商所相关业务负责人认为，未来生猪期货市场活跃度的提升需要更多企业参与其中，这不仅需要企业加强专业期货人才队伍建设和知识经验的积累，更需要一个平稳有序、健康发展的交易市场。

　　“为确保生猪期货市场安全稳健运行，我们坚持稳起步严监管，这可能也是市场活跃度不够的原因之一。”大商所相关负责人表示，生猪期货作为一个新的期货品种，产业端的企业和金融机构都需要一定时间相互适应，其功能发挥也还有个过程。

　　为了防控风险，大商所坚持“稳”字当头，采取了高保证金、高手续费、严格的持仓限额和交易限额等系列措施，严防过度交易，同时加强异常交易管理，强化实际控制关系账户排查，强化期现联动监管，加强套保管理。在生猪交割环节，大商所持续增设交割仓库，完善交割延伸服务，面向会员单位和交割仓库全面解读生猪期货交割业务及流程，并针对新冠肺炎疫情等突发情况扎实做好各类风险应对预案实行交割风险监控。

　　在一系列严管的举措下，生猪期货的价格自上市以来较好反映了市场预期。今年春节前生猪市场处于供应旺季，现货价格节节上涨，期货价格则逐渐下跌，理性反应下半年需求预期；春节后随着疫情抬头，市场担忧疫情对未来供应产生影响，期货价格高于现货；3月至8月，消费淡季叠加生猪集中出栏等因素，现货价格下跌，市场预计9月旺季价格将上涨，期货升水，临近交割月，期现价格最终实现回归。

　　未来，大商所将继续在有效防范风险的前提下提量增效，有序活跃市场；扩充交割资源，持续推进智能交割监管，继续完善多元化交割等延伸服务，将更多产业企业纳入生猪期货交割体系；引导市场各方合理利用期货安排生产计划、对冲现货风险，为生猪产业“稳价”“保供”。